可转债冰轮转债070811打新申购分析


ʱ䣺2019-09-11

  今日冰轮转债070811开始申购,原股东可参加优先认购,配售代码为“080811”,配售简称为“冰轮配债”。

  今日可申购新股:宇通光学。今日可申购可转债:无。今日可转债上市:英科转债。...

  综合来看,如果冰轮转债上市时冰轮环境股价不变,预期合理定位在 108 元附近,即每中一签盈利 80 元。

  公司在路演中表示前两大股东表示将全额认购,总认购比例为39.16%。由于存在网下机构配售,结合发行总量,预计顶格申购将中4到5签,本次发行是深市转债首次暂停多账户申购的开始,谨慎参考。

  公司致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案,营造人工环境。公司主要从事低温冷冻设备、中央空调设备、节能制热设备及应用系统集成、工程成套服务,广泛服务食品冷链、物流、石化、医药、能源、轨道交通等城市公用设施等行业。

  公司目前处于一个财务相对稳健,负债率不足50%,同时经营性现金流与营收几乎完全拟合的状态。唯一缺陷在于营业利润增速在下滑,同时短期债务比例偏高。和尚心水报2017新图

  2018年6月末,公司冰轮香港因收购顿汉布什控股股权承担的5亿元人民币贷款即将于2019年2月到期,因此转入一年内到期的非流动负债。

  报告期内,公司主营业务分为工商制冷、中央空调和节能制热三个板块。在行业内有不错的竞争力。

  中央空调板块,2015年、2016年、2017年和2018年1-6月,公司中央空调业务毛利率分别为33.22%、32.17%、29.91%和26.71%,呈逐渐下降趋势,但仍保持在合理区间内,主要原因是轨道交通等市场竞争日趋激烈,螺杆冷水机组等产品市场价格有所下降,且铜材等原材料价格上涨幅度较大。

  2015年、2016年、2017年和2018年1-6月,公司节能制热业务毛利率分别为22.28%、28.70%、31.06%和33.67%,呈逐年上升趋势,其中2016年提升幅度较大,主要原因包括:(1)公司逐渐提高机组设备自行生产比例、相应降低委托加工和外包,减少了生产制造委托加工环节相关成本;(2)节能制热市场仍处于较快发展阶段,公司子公司华源泰盟作为吸收式大温差换热领域的领先企业,拥有一定的竞争优势;(3)公司根据市场情况对产品结构进行适当优化,改善盈利能力。

  目前冰轮环境(000811)绝对估值较低,相对估值也较低。总体而言基本面一般,行业成长性较差,但股价相对强势,转债条款中规中矩,预期收益不会太高,上市之后应该在春节后,综合考虑放弃申购,激进者仍可申购。正股明日大幅拉升,计划申购4分之1,本次转债是深市新规之后首债,主要观察为主,预计后市马上将有大批银行转债发行,稳健者可以等待。

  有回售条款,最后两个计息年度连续30个交易日低于当期转股价格的70%回售;

  4只信用评级一样、转股价值类似的转债平均溢价率8.8%,债现价均高于105。按此推算冰轮转债的合理价格在108左右,有比较大的安全边际。如果申购后开盘前转股价值不变,赚钱是非常大的概率!

  3. 设有网下申购,网下和网上预设的发行数量比例为90%:10%,预计中签率较低。

  综合来看,如果冰轮转债上市时冰轮环境股价不变,预期合理定位在 108 元附近,即每中一签盈利 80 元。

  风险提示:在可转债上市前,如果正股下跌幅度超过10%,可转债上市有跌破面值的风险。